工程机械行业一季报：景气苏醒下的底层增加逻

　　正在履历了长达两年的国内需求磨底之后，行业终究送来了久违的暖意：海外收入占比初次跨越国内、电动化渗入率冲破两位数、万亿级更新换代周期悄悄启动，工程机械行业的底层增加逻辑，正正在被从头书写。4月下旬，工程机械行业龙头公司接踵披露2026年第一季度演讲。多份季报指向统一个标的目的稳健向上。具体来看，行业龙头三一沉工一季度实现停业总收入241。47亿元，同比增加14。03%，归母净利润24。81亿元，同比增加0。46%。别的，公司一季度发卖毛利率27。48%，同比提拔0。6个百分点；财政费用达8亿元，客岁同期为-3。7亿元，同比大幅增加的次要缘由为汇兑丧失添加，若剔除汇兑影响，一季度运营性业绩现实实现大幅增加。行业巨头徐工机械一季度的表示同样值得关心。同比增加9。26%，归母净利润20。6亿元，同比增加0。86%。公司一季度运营性现金净流入21。5亿元，同比大幅增加153。1%。东吴证券正在研报中指出，若还原汇兑丧失4。8亿元及股权激励费用2亿元，公司现实运营性利润同比增加近70%，焦点从业盈利能力表示强劲。一季度外销同比增速达17。8%，海外市场延续高增加趋向，国内市场则暖和修复。中联沉科一季报同样呈现出韧性。公司一季度实现停业收入129。52亿元，同比增加6。89%，归母净利润8。84亿元。公司一季度运营性现金流净额9。35亿元，同比增加26。33%，收现率96。41%，同比提拔4。84个百分点，盈利质量稳步提拔。若剔除汇兑丧失和地盘措置等非运营项目影响，公司调整后的焦点归母净利润同比增加跨越50%。焦点零部件环节同样给出了强劲的景气信号，恒立液压一季度实现停业收入32。10亿元，同比增加32。52%，归母净利润6。52亿元，同比增加5。59%。财政费用从2025年一季度的-1。99亿元变为2026年一季度的1。62亿元，汇兑丧失的大幅添加成为压缩利润的次要要素。若剔除汇率波动影响，公司运营性业绩同样实现大幅增加。同比增加高达934。62%，现实运营层面的制血能力很是可不雅。值得一提的是，公司墨西哥已成功投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外办事点接踵设立，正加快从“产物出海”向“制制出海、办事出海”升级。若是用一个词来定义本轮工程机械的苏醒，这个词该当是“多元化”取上一轮周期完全依赖国内房地产基建拉动的单一模式分歧，这一次，是出海、内需更新、电动化渗入三台引擎同时焚烧。数据显示，2025年中国工程机械设备及零部件出口额达601。7亿美元，同比增加13。8%，持续多年实现逾越式增加；2026年前两个月，行业出口额达106。86亿美元，同比大幅增加33。4%，此中对非洲出口增幅达77%，对大洋洲出口增幅达50。6%，向“一带一”沿线%。从细分来看，挖掘机4月出口11825台，同比增加23。2%；拆载机4月出口7021台，同比大增57。4%。2025年，三一沉工海外收入占比约64%，徐工机械海外收入占比约48%，中联沉科海外收入占比约58%，三家企业海外收入均实现了双位数增加。国产物牌已从纯真的产物出口，转向当地化出产、海外仓结构、全链条办事的全球化运营模式。其次，国内设备更新的刚性。目前，我国工程机械保有量已超900万台，按照8至10年的设备利用寿命测算，2025至2026年行业送来新一轮更新需求高峰期。上一轮周期从2017年内销冲破10万台后快速增加，到2021岁首年月见顶，考虑到工程机械利用寿命周期，2026年及后续几年存正在复合30%摆布的替代量增加空间。政策层面，2026年工做演讲提出推进大规模设备更新，放置2000亿元超持久出格国债资金支撑沉点范畴设备更新，这一增量支撑将无效降低用户换机成本、加快更新需求。2026年4月，挖掘机国内销量16920台，同比增加34。9%，增速较上月提拔11。4个百分点，更新周期效应正正在加快兑现。再者，电动化渗入率冲破两位数。过去几年，电动化正在工程机械范畴一直“雷声大雨点小”，渗入率持久盘桓正在5%以下。2026年一季度，这个场合排场正正在被打破：1至2月，电动拆载机销量5132台，同比增加112。7%，电动化率达到了24。1%，同比提拔了9。6个百分点。2026年4月，电动拆载机国内销量5273台，渗入率高达62。69%。此外，宁德时代、比亚迪等电池巨头持续推出工程机械公用电池包，进一步降低了从机厂的电气化门槛。中信建投判断，2026年将成为工程机械电动化的“放量元年”，三电系统相关零部件企业将送来戴维斯双击。万联证券暗示，跟着使用场景拓展及全生命周期经济性逐渐被市场验证，电动拆载机已从示范推广阶段迈入规模化替代阶段，成为拆载机销量增加取布局升级的焦点驱动力履历了2012至2017年漫长下行周期的教训，工程机械行业头部企业正在产能规律和合作策略上都表示出了更强的胁制和。一方面，信用发卖管控趋严，应收账款和存货持续压降，运营性现金流大幅改善。2026年一季度，徐工机械运营性现金流同比增加153。1%，恒立液压运营性现金流同比增加934。62%，企业遍及从“规模驱动”转向“质量驱动”。另一方面，供给侧的价钱合作趋于，龙头企业起头从价钱厮杀转向价值合作。2026年5月，三一挖掘机价钱上调5%、徐工挖掘机价钱上调3%至5%、柳工挖掘机价钱上调5%，头部企业起头结合跌价。值得一提的是，正在此之前，行业内卷已持续多年，三一沉工国内毛利率从2021年的26。7%降至2025年的20。4%，下滑幅度显著，提价空间可不雅。考虑到一季度行业全体开工率回暖、沉点项目集中开工鞭策需求加快，价钱合作力度的边际改善无望为后续盈利弹性供给无力支持。此外，矿山机械正悄悄成为工程机械企业的主要新增加点。2025年全球矿山机械市场规模约1230亿美元，中国企业正在全球矿山设备50强中合计发卖额占比仅19。2%，相较卡特彼勒、小松等国际龙头，中国矿山机械企业的全球份额仍有较大提拔空间。徐工机械2025年矿山机械收入93。8亿元，同比增加23。8%，正正在成为公司主要的利润增加极。面临工程机械板块一季度强劲的根基面表示，以及股价正在二级市场持续暖和放量的走势，多家机构正在最新研报中给出了偏积极的判断。中信建投正在其机械行业2026年中期策略演讲中指出，当前工程机械正处于“国内换新周期+海外份额提拔+电动化渗入率冲破”三沉逻辑叠加的窗口期。此中，国内更新需求的持续性最容易被低估分歧于2017至2019年政策托底型苏醒，本轮更新是设备天然寿命到期的刚性需求，波动率更低、可预测性更强。海外营业则正从“锦上添花”变为“利润支柱”，头部企业海外毛利率遍及比国内超出跨越5至8个百分点。华泰证券的视角更为持久。该机构认为，中国工程机械正正在履历从“周期品”向“全球成长品”的估值跃迁。全球前五大工程机械巨头中，卡特彼勒、小松的海外收入占比均跨越60%，市值体量远高于国内企业。跟着三一、徐工等龙头企业的全球化结构进入收成期，其估值系统应逐渐对标国际巨头，而非简单锚定国内基建投资景气宇。库存积压之痛、应收账款坏账之殇，终究成了2026年一季报中可见的运营改善：更健康的资产欠债表、更自律的扩产决策、更可持续的现金流办理。当宝马展上中国企业的展台面积再次扩大、中东戈壁腹地国产挖掘机24小时不间断功课、印尼矿山中电动矿卡悄悄代替燃油车时，中国工程机械曾经走完了从“规模扩张”到“价值输出”的最一程。